科技工业2021年投资计谋:科技进步与中美再平衡下的新机缘

 定制案例     |      2022-01-02 00:01
本文摘要:展望来看,后疫情时代数字化趋势仍将延续,以 5G 和云盘算为焦点的科技进步,将 带来技术的红利。而中美再平衡之下,本土需求、关键科技领域国产替代、网络宁静 亦将有较强的支撑,消费电子龙头在全球分工中的职位则依然稳固。全球苏醒仍需一 定的时间,流动性情况整体宽松,A 股科技板块处于情绪低位、整体估值低于历史均 值水平,设置价值凸显。 建议重点关注消费电子、物联网、云盘算、智能驾驶、IDC、 半导体、网络宁静和信创等细分领域龙头。

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展望来看,后疫情时代数字化趋势仍将延续,以 5G 和云盘算为焦点的科技进步,将 带来技术的红利。而中美再平衡之下,本土需求、关键科技领域国产替代、网络宁静 亦将有较强的支撑,消费电子龙头在全球分工中的职位则依然稳固。全球苏醒仍需一 定的时间,流动性情况整体宽松,A 股科技板块处于情绪低位、整体估值低于历史均 值水平,设置价值凸显。

建议重点关注消费电子、物联网、云盘算、智能驾驶、IDC、 半导体、网络宁静和信创等细分领域龙头。科技进步带来的红利5G 换机:动员半导体和消费电子全工业链景气周期中国大陆 5G 手机出货量渗透率快速提升,引领全球。

凭据中国信通院数据,2020 年 1-9 月,海内手机市场总体出货量累计 2.26 亿部,5G 手机累计出货量 1.08 亿部,渗透 率为 47.7%。中国大陆市场 5G 手机出货量渗透连续提升且显著引领全球市场。凭据 Canalys 机构预测,预计 2020 年全球 5G 手机出货量约 2.78 亿部,其中大中华地域出货 量 1.72 亿部,占比高达 62%;北美出货量 0.42 亿部,占 15%;到 2021 年,全球 5G 手 机出货量约 5.44 亿部,其中大中华地域出货量 3.05 亿部,占 56%;北美出货量 0.92 亿 部,占 17%。

参考 4G 换机周期,我们预计中国大陆/全球 5G 手机换机仍将连续 3/5 年。中国大陆 1G/2G/3G/ 4G/5G 商用时间划分为 1987 年/1996 年/2009 年/2014 年/2018 年,较世界首 次商用划分落伍 8 年/5 年/7 年/5 年/1 年,商用时间差距不停缩小,而且中国 5G 技术建设 处于全球领先职位。全球 4G 智能手机渗透率在 2011 年靠近为 0%,而到 2018 年时凌驾 70%,随后增速放缓。差别国家在 4G 智能手机渗透率的提升速度上存在差异,中、日、 韩换机相对更快,3 至 4 年即到达 90%以上;西欧地域相比提速略慢,5 年到达 70%渗透 率水平。

总体来看,通信技术蓬勃地域 4G 渗透率提升速度及当前水平显着高于通信技术 相对落伍地域,2018 年中国大陆、日本、韩国、美国、加拿大及西欧 4G 手机渗透率均超 过 90%,而拉丁美洲、中欧及东欧、其他亚太地域、中东及非洲 4G 渗透率划分为 81.46%、 72.39%、63.01%、35.22%。此外,由于中国、韩国、美国 5G 技术生长迅速,5G 手机 渗透率的提升导致 2019 年 4G 渗透率泛起下滑。2020 年上半年中国大陆 5G 渗透率到达 36.13%,韩国到达 29.79%,显著引领全球其他地域。

参考 4G 历史换机周期,预计我国 5G 手机出货量渗透率有望在 2023 年到达 90%水平以上,全球 5G 渗透率有望在 2025 年 到达 70%。参考 4G 换机情况,5G 快速渗透阶段有望显著动员半导体行业发展。4G 技术生长可 分为三个阶段,1)2012 年及以前,萌芽阶段:从 2009 年商用,到 2012 年全球 4G 手机 出货量渗透率仅为 5%,多地域尚处于 4G 技术测试验证阶段,在此阶段普及速度较慢;2) 2013 年至 2015 年,快速发展阶段:随着 4G 技术的日趋成熟及部署规模的扩大,4G 迎 来高速生长发展期,在此阶段 4G 手机渗透率不停快速攀升,2013/2014/2015 年划分增长 9/11/24pcts,出货量同比增长 293/128/127%;3)2016 年及以后,成熟阶段:4G 手机渗 透率、出货量增速放缓,智能手机进入存量市场,增长停滞。4G 生长发展阶段中,半导 体整体市场及细分子领域市场陪同 4G 技术的普及快速发展;在 4G 由发展阶段向成熟阶 段过渡的历程中,半导体行业整体增速放缓,甚至泛起同比负增长;4G 进入成熟阶段后, 半导体行业依托云盘算工业及 5G 技术生长的驱动下进入新一轮发展周期。

以典型公司为例,4G 换机动员从半导体得手机终端全工业链 3-5 年景气生长。从产 业链上游芯片设计端看,高通于 2012 年第三季度公布世界首款支持 4G 的手机芯片 MSM8930,引领手机芯片设计技术,4G 换机动员公司营收在 2012 年至 2014 年同比快 速增长;联发科首款 4G 芯片推出时间落伍于高通,于 2014 年第二季度公布 4G 芯片 MT6595。从芯片代工端看,台积电通讯业务营收在 2012 年至 2016 年高速生长,随后增 速放缓。从手机工业链终端厂商看,苹果于 2012 年 9 月 13 日公布苹果第一款 4G 手机 iPhone 5,继上一代 iPhone 4/4S 后继续动员苹果手机业务营收增长。

在 4G 手机换机的 发展发作阶段,手机上中下游全工业链迎来 3-5 年的景气生长,相关公司业务营收同比不 断增长,随后受到 4G 生长速度放缓的影响而增速下降。现在 5G 尚处于生长萌芽阶段,我们预计在 2021 年至 2024 年进入快速发展期,动员 全工业链高速增长。现在共有 6家科技厂商掌握 5G芯片设计技术,其中高通和三星于 2018 年第四季度划分公布 5G 手机芯片骁龙 855 系列和 Exynos9820,但均仅支持单模 5G 组 网,并于 2019 年开始商用搭载在差别品牌旗舰手机中;2019 年尾,华为、三星、联发科、 高通相继公布双模 5G 芯片;2020 年,紫光展锐、苹果公布 5G 手机芯片,制程工艺进一 步提高,同时 5G 芯片逐步笼罩高中低端差别级别手机产物。高通、联发科、台积电相关 子业务由 2019 年第四季度逐渐转好,5G 换机对手机工业链的推行动用已开端显现,而下 游终端厂商苹果公司5G手机推出时间较晚,于2020年 10月公布首款5G苹果手机iPhone 12 系列,预计 5G 换机的推行动用将在 2020 年尾开始显现。

联合 4G 换机周期,我们认 为现在 5G 尚处于生长萌芽阶段,换机带来的推行动用已在手机工业链上游开端显现,预 计 5G 在 2021 年至 2024 年进入快速发展期,动员手机全工业链高速增长。美对华为制裁一定水平上影响全球 5G 生长历程,短期存在颠簸,中恒久不改工业发 展一定趋势。华为在 5G 通信基站、5G 手机芯片、5G 智能手机的手机工业链差别环节中 均处于全球领先职位,是现在 5G 全球生长的重要推动力之一。

凭据 Trendforce 数据,2019 年华为在全球移动通信基站市占率为 27.5%,陪同海内 5G 基建的不停推进,预计 2020 年将上升至 28.5%;华为海思半导体是全球领先的芯片设计厂商,最新 5G 芯片麒麟 9000 接纳台积电 5nm 制程,搭载于旗舰手机华为 Mate 40 Pro 系列;华为 5G 手机出货量引领 全球市场,2020 年第二季度出货量约为 0.25 亿部,占全球 5G 手机出货量的 51.4%。根 据 IDC 数据,2020 年第三季度华为智能手机出货量在全球市场份额下降至 14.7%,美国 对华为的制裁与限制导致其手机销量受到影响。短期而言,美对华为制裁使得其面临供应 链承压、外洋销售受挫等问题,一定水平上影响全球 5G 技术的生长历程,工业链或将面 临一定的不确定性和短期颠簸;中恒久而言,中美科技逐渐脱钩,半导体国产替代成为必 然趋势,全球各地 5G 基础设施建设仍将连续推进,我们认为不改 5G 换机带来全工业链 景气生长的一定趋势。

智能 IoT:TWS 耳机先行,智能手表、AR/VR 接力TWS 耳机:物联网时代率先落地的智能音频终端,料 2021 年安卓端渗透加速无线化趋势确立,智能化加速渗透,TWS 耳机连续高增长,2020 年安卓端增速预计 高于苹果端。TWS 智能耳机是我们近两年连续看好的细分高增长偏向,随着手机厂商、 互联网厂商以及传统音频厂商切入结构,行业料将保持 2-3 年的连续高增长。功效端,随 着蓝牙技术以及对耳通话技术的迭代,TWS 无线通信、音频同步已成为标配,终端进一步智能化,好比语音叫醒、主动降噪等,往越发独立化终端演进。

经由 2019 年的用户教 育以及元年突破,2020 年市场加速发展,整体出货量预计同比增长 50%+至 1.8-2 亿副。展望后续,随着品牌客户连续产物迭代,以及无线耳机加速对有线产物的替代(好比 苹果新机取消有线耳机的 inbox),我们预计行业仍将维持 2-3 年的高速发展。其中安卓 端由于当前渗透率较低,预计增速将高于苹果端。

(1)苹果端:AirPods 系列预计 2020 年出货量约 9000 万副,相对 iPhone 年出货量比例约 50%,预计 2021/2022 年划分达 1.25/1.65 亿台,同比+38%/+32%。(2)安卓端:2019 年品牌产物出货量约 1 亿副,相 对安卓手机年出货量约 10%,未来安卓厂商或率先将智能耳机与手机举行标配搭售,动员 渗透率进一步加速提升,预计 2021/2022 年出货量有望超 2/3 亿副,划分同比+100/+50%。

工业链中建议重点关注前后两头:前端关注智能音频主控、存储及周边芯片,后端关 注 ODM 与细密组装。智能手表:安卓厂商加速跟进,有望成为 TWS 耳机后下一代高发展终端苹果端连续迭代,安卓端加速跟进,智能手表聚焦运动、康健监测后有望加速发展。

苹果引领智能手表市场,第一款规模化商用的智能手表于 2014 年推出,2017 年苹果新款 手表集成蜂窝通信功效,终端独立性获得提升;而 2018 年及以后新品则聚焦运动及康健 监测,集成摔倒监测、心电图绘制、心率监测、血氧检测等功效。随着智能手表功效定位 逐步明晰,安卓端亦加速跟进,除了华为、三星在产物端连续迭代,OPPO、小米、vivo手机厂商均在 2019-2020 年首发其智能手表产物。

2020 年疫情也一定水平提升消费者对 于智能手表的需求,预计 2020 年出货量超 8000 万台,同比增长超 30%,2021 年有望进 一步超 1 亿台。供应链公司聚焦中游零部件及下游组装。

智能手表工业链可以分成上游芯片(好比射 频开关、基带芯片、无线充电芯片、电源治理 IC、eSIM 控制芯片、内存芯片等)、中游零 部件(好比显示屏、触控屏、模切、传感器、FPC、电池等)及下游组装代工环节(好比 SiP 封装、OEM 组装厂商)。AR/VR:下一代基于视频交互的移动终端,恒久趋势确立AR/VR 为新一代人机交互平台,恒久趋势确立。VR 是指综合使用盘算机图形系统和 种种现实及控制等接口设备,在盘算机上生成的、可交互的三维情况中提供沉醉感受的技 术。

AR 则偏重显示与虚拟交互,能够同时看到现实的景物与虚拟图像。应用方面,VR 聚 焦于游戏、视频、直播、社交等普通化场景,AR 则聚焦工业、军事等应用。VR/AR 作为 下一代基于视频的人机交互平台,各科技巨头均在加速结构,VR 方面索尼、Facebook、 华为、HTC 等已有产物公布,AR 方面则包罗微软、谷歌、Magicleap 等,预计后续如苹果等大厂亦将推出自有 AR 产物,届时行业迎来明确增长。凭据 IDC 预测,VR 设备 2024 年出货量将到达 3561 万台,AR 设备则有望到达 4111 万台。

5G RCS 与 MVNO:5G 时代最早的商业模式变化预计 5G 消息将成为首个落地的 5G 应用产物,获得运营商的资源倾斜。RCS 是由 GSMA 统一制定、建设在 IMS 网络上的技术尺度,基于手机电话号码簿实现语音、消息、 状态出现等多媒体业务的总称,是运营商在后4G时代去管道化战略的重要一环。

自从2008 年 GSMA 正式颁布 RCS 的 1.0 版本,到 2015 年,RCS 已经乐成支持语音、群组谈天、大文本、图片、视频、位置等功效。2017 年 GSMA 在 7.0 版本中加入 chatbot,在 UP2.0 中加入 MaaP 平台化功效。随着 GSMA 在 2019 年将 RCS 添加对 5G NR 的支持,并将其 纳入 5G 终端必选功效,RCS 有望成为 5G 的首款成型商用应用。

2020 年 4 月 8 日,中 国移动、中国电信、中国联通团结举行线上公布会,配合公布《5G 消息白皮书》,携手合 作同伴包罗华为、小米、OPPO、VIVO 配合共建 5G 消息新生态。当前时间点来看,运营 商是最具备推广 RCS 产物商用动力与能力的市场主导者。5G RCS 消息的 MAAP 平台现在的供应商主要为中兴、华为、震有等。而 CSP 平台 方面,现在梦网团体具备先发优势,梦网是当前唯一一家在已宣布的 8 个运营商省公司 5GRCS 消息 CSP 互助同伴中全部中选的云通信企业,一连中标中国移动的中移互联网 2020-2021 年消息聚合平台运营支撑框架公然比选项目。

消息聚合平台是汇聚了富媒体消 息、视频短信、微信、短信等多渠道的消息服务平台,是汇聚了多种媒体和消息花样的底 层服务平台,将为 5G 消息业务提供重要的运营与支撑服务。梦网 100%份额中标,展现 了其在富媒体消息、视频短信、微信、短信等多渠道的消息服务平台级部署能力及解决方 案提供能力的先发优势。除了面向客户侧具备优秀的提供个性化解决方案的能力,在运营 商侧也具备平台部署、系统集成、解决方案设计等能力。商业模式将在金融、互联网、电 商、商业连锁、公共事业等领域快速渗透,与运营商一道加速推进 5G 消息的应用。

移动虚拟运营商(MVNO—Mobile Virtual Network Operator)是指依托特有能力(技 术/渠道/内容/终端/品牌等)与基础运营商业务互助(好比移动通信转售)并分成的企业。虚商不自建网络,根据电信价值链开放水平可分为 Fat MVNO、Thin MVNO 和 SP 三种模 式。2013 年 5 月,工信部公布移动通信转售方案,42 家企业(互联网企业/终端厂商/渠道 署理等)分 5 批获得试点牌照。2018 年 5 月,工信部宣布正式商用,停止 2019 年 4 月底, 37 家企业获正式牌照。

2018 年底,MVNO 用户突破 8000 万,占移动电话用户比例 5%, 而外洋蓬勃地域在 10%。另外,工信部下发 MVNO 专用号段 5 亿个(联通/移动/电信划分 2.4/1.3/1.3 亿),用户数仍有增量空间。虚拟运营商面临新的商业模式厘革生长时机。自 2018 年 5 月 1 日移动通信转售业务 由试点转为正式商用,虚商移动转售在网用户数的增长速度有了显着的回升。

2019 年 5 月份,我国移动转售企业在网用户规模突破 9000 万,6 月底首次突破 1 亿,到达 1.1 亿用户,新增月均在网用户规模创下历史新高。在收益方面,2019 年上半年行业收入增 速走出了去年连续负增长的低谷,出现出以两位数加速增长的态势,月均收入突破 3 亿元。可是与基础运营商相比,虚拟运营商仍处于流量增长的发展初期,相比于基础运营商的转 型压力,虚拟运营商仍可享受用户的 DOU 上升带来的流量红利。

与传统电信运营商之间 的错位竞争成为虚拟运营商的破局要点,中国信息通信研究院认为当前虚拟运营商主要聚 焦的创新业务规模集中在五个领域:国际通信、物联网、可穿着设备、行业信息化宁静台 化运营。其中,物联网应用场景是现在较为成熟、空间较广,具有发作弹性的理想市场。现在,我国 MVNO 在物联网业务拓展上基本接纳物联网卡毗连服务、毗连服务+终端产物、 端到端解决方案三种商业模式。

我们判断,这将降低物联网业务牌照的壁垒:一方面,号 码对移动互联网用户是特有标识(实名制),但对物联网设备并不必须;另一方面,企业 自建毗连治理计费的系统难度不大,基础运营商也搭建了毗连治理平台提供接口/技术支持。因此,我们判断仅提供物联网卡毗连服务会形成低价值的流量管道商业模式。

5G 将实现真正的万物互联,驱动物联网进一步演进,体现在:eMBB 驱动部门业务 或终端流量增加,URLLC 带来高技术壁垒业务,mMTC 推动毗连数进一步提升,开放架 构导致 MVNO 到场电信价值链深度提高。未来的市场越发碎片化,行业壁垒也更高,参 与者需要明白行业,需要将 5G 与详细场景完美联合,甚至需要新的平台。

而这也是 MVNO 的时机所在。因此,我们认为未来的 MVNO 不限于现在获得牌照的 37 家企业,外延将越发广泛。好比通用性物联网平台厂商可以将业务扩大至毗连服务领域,将平台和毗连服务 打包提供应用户。

未来每个行业中大型物联网服务商都有可能成为类似的“虚拟运营商”, 毗连服务只是其业务中的一部门。物联网:万物智联毗连先行,掌握模组/终端/平台投资机缘全球来看,物联网有望驱动新一轮科技浪潮,毗连数成为焦点增长变量。在 PC 互联 网、移动互联网之后,物联网有望成为新一轮科技与工业厘革的焦点驱动力。

Gartner/IDC 预测 2020 年全球物联网工业规模达 1.7~1.9 万亿美元,IHS/华为等预测 2025 年全球物联 网毗连数达 500~1000 亿规模。据 Statista 数据统计,2017 年和 2020 年全球物联网市场 规模划分为1110亿美元和2480亿美元,预计到2025年市场规模将会到达15670亿美元, CAGR 高达 39%。我国来看,政策加码物联网建设,毗连数物联网将逾越人联网规模。

2017 年,工信 部公布《信息通信行业生长计划物联网分册(2016-2020 年)》(物联网“十三五”计划), 提到到 2020 年总体工业规模突破 1.5 万亿元,民众网络 M2M 毗连数突破 17 亿。2020 年 5 月 7 日,工信部公布《关于深入推进移动物联网全面生长的通知》,推动 2G/3G 物联 网业务向 4G/NB-IOT/5G 迁移,加速移动物联网尺度和技术统一,提升下游应用场景的广 度和深度,促进工业链高质量协同生长。停止 2019 年底,三大运营商物联网毗连数已达 12.31 亿,2020 年内有望逾越人联网规模。

据 IDC 预测,中国 2022 年有望逾越美国成为 全球最大的物联网市场,2025 年市场规模近 4000 亿美元。模组/终端有望陪同毗连数快速发作。

物联网可以自下而上分为感知层、网络层、平台 层、应用层,其功效可简朴总结为“收罗+传输+盘算+应用”,其价值占比划分是 21%、 10%、34%、35%。物联网生长路径包罗“毗连—感知—智能”三阶段,现在物联网生长 仍处于毗连数快速增长的第一阶段,直接动员智能终端相关芯片、模组、控制器的需求规 模放量;随着物联网毗连逐渐完善、数据不停积累,料物联网平台对数据储存、处置惩罚和应 用的价值将不停凸显。模组:掌握产物研发/外洋渠道领先的海内龙头。

模组的焦点价值是联合上游芯片和下 游终端,兼具尺度化和定制化,具有技术门槛(产物迭代升级驱动量价齐升,LTE/NB/5G等产物有望享受市场先发红利)和客户门槛(高端场景/外洋市场的价值量更高,海内龙头 携工程师红利加速出海抢占外洋厂商份额)。终端:聚焦车载/消费电子等大颗粒高价值赛道。凭据 Cisco 预测,未来 3 年全球规模 内 M2M 设备毗连数将从 2017 年 61 亿增长到 2022 年 146 亿,2017-2022 年 CAGR 19%。

其中,互联家庭应用占比最高,预计 2022 年占 M2M 毗连总数的 48%;互联汽车应用增 长最快,预计 2017~2022 年 CAGR 28%。自动驾驶:软硬加速,蓄势待发车载以太网:智能汽车的中枢神经以太网具备成为下一代汽车主干网络的基本特性。

1)高带宽是以太网获得汽车行业 关注的首要原因。以太网能够提供数百 Gbps 的带宽,车载以太网也已经实现 100Mbps 带宽的落地,是最有希望实现数十 Gbps 智能驾驶目的带宽的主流技术。2)线束成本是 以太网相较于传统总线的另一大优势。

线束的轻量化将为汽车的制造、运转和维修节约大 量成本。一项由 Broadcom 和 BOSCH 团结举行的研究表现,BroadR-Reach 尺度的车载 以太网通过使用单根非屏蔽双绞线以及更小型紧凑的毗连器,与 LVDS 等传统总线相比可 淘汰高达 80%线束成本和 30%的布线重量。3)分层组网的结构为车载以太网提供了庞大的灵活性与可能性。以太网之所以成为最普遍应用的局域网技术,很大水平上是由于其改 变和进化的能力,而这种能力来自其分层组网的协议架构:即当对物理层举行更改以实现 新的布线类型和更快的运行速度时,高级协议和软件可以保持稳定。

车载以太网的落地:从信息娱乐网络到主干网络。解决方案及行业尺度的形成为车载 以太网的落地解决了开端的技术障碍。BroadR-Reach 解决方案改善了以太网的电气特性。

BroadR-Reach 由 Broadcom 设计,并在 One-Pair EtherNet 同盟的支持下成为最主流的 车载以太网尺度之一。该方案使用 1G 以太网的技术在单根双绞线上实现 100Mbps 的双向 传输速率,同时通过编码方式将数据传输的基频由 125MHz 降低到 66Mhz,从而使以太 网满足汽车应用反抗电磁滋扰和抗射频滋扰的需求。AVB(Audio Video Bridging)扩展 了以太网的音视频实时传输能力。AVB 体系通过时间同步、保障带宽、限制延迟和准确时 钟同步,弥补了以太网在视听数据处置惩罚方面的劣势,使其可以运用于汽车的音视频流中。

现在,车载以太网相关技术已经实现了一定水平的尺度化,在 IEEE802.3 和 IEEE802.1 中形成了多项详细尺度,为车载以太网的大规模落地打下了基础。从信息娱乐网络到主干网络,车载以太网将逐渐落地成为汽车的中枢神经。以太网技 术在汽车领域最早的应用是诊断接线。

使用尺度 4 对线缆的 100Mbps 以太网在 OBD(车 载诊断系统)领域已有成熟的运用,用于毗连 DLC 诊断网口与网关。然而,OBD 在严格 意义上并不是汽车内部通信网络的一部门,因为诊断网络仅在有外部工具毗连时才进入工 作状态,而汽车内部网络需要在汽车正常运行时保持活跃。实际上,尺度 4 对线缆的 100Mbps 以太网无法到达反抗电子滋扰能力的要求。从现在车载以太网的落地情况来看, 首先落地的领域是与视频信息有关的摄像头和信息娱乐系统。

随着车载以太网技术与汽车 E/E 架构的连续生长,车载以太网有望在更多汽车的决议系统和主干网络中获得应用。车载以太网技术的焦点意义在于推动智能化驾驶解决方案,尤其是 L2.5 及以上自动驾 驶汽车的落地。预计未来将有更多接纳车载以太网的智能驾驶车辆实现量产,动员智能驾 驶工业链上下游生长。

重点推荐域控制器已经在小鹏 P7 落地的德赛西威,以及在智能座 舱领域有结构的中科创达。高精度舆图:自动驾驶汽车的“行动指南”高精度舆图是自动驾驶技术的数据基础。1)舆图有多“高精度”:高精度舆图是面向 自动驾驶的一种舆图数据规范,绝对位置精度靠近 1 米,相对位置精度在厘米;2)高精 度舆图相比导航舆图多了哪些信息:包罗车道支解、弯道曲率、坡度、门路规则、门路属 性,再到交通实时状况、交通事件等仅为机械识别所需信息;3)高精度舆图具有冗余性: 由于传感器和高精度舆图都有信息缺失及处置惩罚不实时的可能,信息的冗余性是系统实现鲁 棒性的须要条件。

高精舆图收罗成本门槛高,从专业收罗到众包收罗是未来趋势。1)收罗技术方案: 有纯视觉制图、激光雷达收罗、激光雷达与图像融合方案三种,思量到数据的精度和可靠 性,一般需要激光雷达;2)收罗组织方案:现在分为专业收罗、行业收罗和众包收罗三 种思路,专业收罗成本较高,恒久来看随着感知器件的完善,预计众包收罗将成为主流方 式;3)收罗资质:受海内舆图测绘资质限制,并非所有厂家都有能力制作高精舆图。截 止 2020 年 7 月,只有 24 家获取了测绘资质,不在名单内的企业只能通过互助等方式间接 举行测绘。

高精度舆图的市场空间、格式及展望。1)市场空间:高精舆图全球市场规模预计在 2030 年突破 200 亿美元,未来十年有十倍发展空间;2)主要厂商:外洋的主要厂商有 Here、TomTom、Waymo、Mobileye 以及一批初创公司 DeepMap、CivilMaps 等,海内 高德(阿里收购)、四维图新(投资)、百度三足鼎立;3)未来展望:现在国际上高 精舆图规范有 NDS、OpenDRIVE、OMP 公司规范等几种,精度和刷新频率也没有统一标 准,统一行业规范对未来高精舆图的生长有重要意义。

智能驾驶时代,外洋的奥迪、海内小鹏汽车等主机厂商,博世、大陆、德赛西威等 Tier1 厂商以及 Waymo、Pony、Weride 等科技企业陆续向 L3 及以上级别自动驾驶进发。高精 度舆图作为 L3 以上自动驾驶的关键环节,预计将在自动驾驶浪潮中受益,重点关注高精 舆图龙头企业。高精度定位:自动驾驶汽车的自我感知高精定位技术位于感知层和决议层,为自动驾驶系统提供底层支持。

从实际驾驶场景 看,可以估算面向自动驾驶的高精定位精度≤25cm,更新频率≥100Hz。一般情况下, 人工驾驶车辆距离门路一侧路牙的宁静距离约 25cm,假设自动驾驶汽车最高时速为 90km/h,行驶 25cm 距离用时 0.01s(对应频率 f=1/t=100Hz)。因此,能够支持自动驾驶 汽车的高精定位技术应实现≤25cm 的精度,定位信息更新频率在 100Hz 及以上,才气有 效确保自动驾驶车辆的行驶宁静。

与通例定位导航系统——包罗无线电定位导航、惯性导 航系统、卫星定位导航等相比,精度和频率是高精度定位(与导航)最显著的两大特征。实现高精定位需要多种定位模块协同作用,形成信息冗余。1)绝对位置定位:首先 由 GNSS 提供空间位置坐标,精度在 5-10m 量级,基于地面基准站的 RTK 技术能够修正 GNSS 定位误差,将精度提高到 2-30cm 量级,IMU 则能够弥补 GNSS 定位信号频率的不 足,并支持车辆自主定位。

2)相对位置定位:首先凭据车辆绝对位置坐标,从高精舆图 提取该位置相应的门路特征,与激光雷达点云或摄像头图像识此外门路特征做匹配,由此 实现厘米级高精定位。3)信息冗余的作用:一是差别定位子系统凭据冗余信息举行误差 修正,二是保证车辆在种种非理想门路情况中连续实现高精定位。

高精度定位市场各方云集,市场当前仍处于“发展期”。纵观海内高精定位市场各方 到场者,大致可以分为如下几类:一是传统导航类定位企业,这类企业在 GNSS/RTK 定 位、相关导航定位硬件等领域已经拥有深厚的应用基础,并以此为起点进军面向自动驾驶 的高精度定位市场,例如华测导航、北斗星通等;二是定位算法与高精舆图供应商,这类 企业更关注方案融合,而非硬件基础,例如专注于高精度定位算法与服务的千寻位置,而 由于高精定位与高精舆图之间的精密关联,高精舆图供应商——如高德等同样努力到场其 中;三是自动驾驶技术研发企业,例如百度的 Apollo,由于其“主战场”在自动驾驶技术 自己,对高精定位领域的开拓具有联动优势,更容易联合激光雷达、摄像头等感知设备量 身打造高精定位系统。当前 ADAS 已经大规模落地,而对高精定位依赖水平更高的 L3 级 别自动驾驶也已进入上路前最后冲刺阶段,作为自动驾驶系统重要组成部门的高精定位领 域正在迅速生长和扩张,为 L3 级别自动驾驶大规模量产做“最后准备”。

汽车传感器:自动驾驶的感知层基石自动驾驶传感器是智能汽车的检测系统,是汽车实现自动驾驶的感知端基石。现在自 动驾驶的焦点传感器包罗车载摄像头、毫米波雷达、激光雷达,在 ADAS 系统中主要以摄 像头与毫米波雷达为主。激光雷达是 L4 自动驾驶不行或缺的传感器。

种种传感器能形成 良好的优势互补,现在市场上应用最多的传感器是摄像头与毫米波雷达,随着激光雷达技 术的进步与成本的降低,多元传感器融合将成为未来的趋势。车载摄像头以图像识别算法为基础,主要卖力外部图像情况感知与分析,在自动驾驶 传感器领域有着至关重要的作用,是自动驾驶“的汽车之眼”;毫米波雷达运用 24-300GHz 的毫米波举行情况感知,可在恶劣天气或光线较暗条件下稳定事情,同时可以有效丈量障 碍物距离与方位,在自动驾驶领域应用辽阔;激光雷达基于 TOF(Time of Fly)技术,利 用激光束丈量距离并形成激光点云,是三维成像及绘制高精度舆图最理想的手段之一,但 由于成本较高,现在尚未在汽车端普及。

从性能来看,三类传感器的探测距离、分辨率、 角分辨率等探测参数各异,对应于物体探测能力、识别分类能力、三维建模、抗恶劣天气 等特性优劣势明白。随着自动驾驶技术及 ADAS 系统的渗透率不停提高,自动驾驶传感器的需求量将快 速增长。自动驾驶传感器是智能汽车的关键基础性零部件,陪同着智能汽车销量的上升, 汽车传感器的市场需求量也会随之上升。

同时,自动驾驶技术的快速生长催生传感器需求 量进一步增加,一般来说,自动驾驶的品级越高,所需要的传感器数量与质量要求也就越 高。我们预测,车载传感器市场在未来 5 年内将迎来高速生长期,市场前景辽阔。

随着自动驾驶渗透率逐步提升叠加级别连续提升,预计传感器需求呈指数级增长。伴 随着经济的快速生长,中国汽车工业市场规模不停扩大。

凭据头豹工业研究院的统计效果, 2014 年至 2018 年期间,中国汽车传感器行业市场规模由 106.9 亿元上升至 171.1 亿元, 年复合增长率为 12.5%。面临庞大市场潜力,中国汽车传感器厂商的制造能力连续提升。

在智能汽车快速生长的配景下,中国汽车传感器厂商有望弯道超车,在自动驾驶传感器领 域占据优势职位。我们预计,未来几年中国汽车传感器行业将望保持快速增长的趋势,并 于 2023 年突破 340 亿元。

受益于自动/辅助驾驶行业的高速生长,摄像头与毫米波雷达行业生长较快,海内相关 企业处于高速生长期。云盘算:恒久确定性不停强化,疫情加速渗透云化是企业实现数字化转型的重要门路之一。2011 年起,美国 SaaS 行业进入快速发 展期,SaaS 产物服务在各行各业的乐成应用履历为海内企业提供了名贵的云转型思路。

成本开支端,基于 B/S 架构且操作便捷的云产物可以有效资助企业节约服务器部署、实地 升级等 IT 硬件成本以及专业操作团队的人力成本。据 IDC 陈诉数据,传统软件总成本比 SaaS 总成本在第 2 年和第 3 年划分横跨 111%和 174%。

运营效率端,品类富厚的云产物 能够满足企业在生产、仓储、物流、营销、绩效治理等企业运营全流程中的各种需求,且 云平台开放的 API 接口也允许企业随时远程举行系统功效模块升级,从而灵活应对瞬息万 变的各种商业场景。与美国等蓬勃国家相比,我国云盘算市场仍处于生长初期,公有云市场增长空间富足。据《中国云盘算工业生长白皮书》和信通院数据,2018 年我国公有云市场规模达 437.4 亿人民币,仅为美国 8%左右,而我国同期 GDP 为美国的 66%,市场有庞大的增长空间。LD Investments 分析显示,2019 年,我国的云盘算支出仅占 IT 支出的 2.7%,距离美国 11.4%的 IT 支出占比仍有较大差距。

从增量市场来看,信通院数据显示我国云盘算市场增 长迅速,2018 年公有云市场增长率约 65%,未来五年预期 CAGR 达 41%,远高于全球同 期水平。Gartner 认为,我国现在在云盘算市场上落伍美国至少四年,但 2023 年该差距将 减小到 3 年以内。

数字化、国产化、全球化三浪叠加,海内企业级 SaaS 行业迎来最佳生长机缘期。目 前,SaaS 工业正处于数字化、国产化、全球化三浪叠加的重大历史机缘时期。随着业务界限的拓展,企业谋划治理需求的多样化、庞大化以及企业上云意识的增强推动着越来越 多的企业开始举行数字化转型。

凭据艾瑞咨询预测,自 2014 年我国 SaaS 行业进入高速 生长期至今,我国企业级 SaaS 行业市场规模保持高速增长趋势,2021 年有望到达 654.2 亿元。同时,企业对 SaaS 服务的付费意愿不停增强,付用度户数量高速增长,2013-2019 年的年复合增长率达 86.44%,前瞻工业研究院预计 2019 年到达 54.6 万户。IDC 统计数 据显示,我国 SaaS 市场规模占全球比重逐年稳定增长,2020 年占比有望凌驾 10%,我 国 SaaS 工业生长有望走在全球前列。

海内大型企业需求释放将成为企业级 SaaS 行业重要增量。从行业宏观数据来看,自 2017-2018 年起,SaaS 焦点用户群体正从小微型企业向中大型企业转移。

海内大型企业 的庞大软件系统架构,在业态界限模糊、多业态融合的今天已开始越来越难以满足企业发 展的需求。随着海内 SaaS 厂商技术服务的连续突破以及国产化替代浪潮的连续推进,华 新丽华、四川机场、中石油、北方工业等许多海内大型企业划分推翻了原来的 SAP 或 Oracle 软件系统,接纳国产云化 SaaS 的解决方案对系统举行定制化重构。我们认为,更多海内 大型企业有望将业务系统向云迁移,并逐步实现企业整体上云。

修建、电商、旅店等 SaaS 产物壁垒高、云化接受度强的垂直行业赛道有望率先突围。现在,市面上的 SaaS 可分为通用型 SaaS 和垂直型 SaaS 两种类型。

通用型 SaaS 主要 涵盖 ERP、CRM、客服、HRM、OA 协同等适用于多种全行业的业务解决方案;垂直型 SaaS 专注于为某一行业提供运营治理解决方案。行业云化接受度方面,零售电商行业的 互联网属性使得电商商家对 SaaS 的需求度和付费意愿更高,从而培育出海内一系列行业 领军企业,酒旅、餐饮以及修建行业的业务连锁性和地域疏散性亦促使企业快速上云以实 现大量谋划流程数据的整合与分析治理。SaaS 产物壁垒方面,如酒旅、修建、金融等行 业内头部厂商通过数十年的行业积累已形成较大的客户优势和产物优势,其在举行产物云 化演进时,更易做出贴合行业客户需求的 SaaS 产物,并具备更高的行业话语权。

我们认 为,现在海内 SaaS 行业生长仍处于初期阶段,通用行业转云是个较为连续的历程,在此 历程中,部门垂直行业有望率先实现从软件向 SaaS 的迁移。疫情期间云办公需求发作,行业迎来用户教育绝佳机缘,大大加速产物渗透历程。在 疫情防控形势下,企业远程协作办公、学校在线教育等应急需求急速上升,自上而下地催 化了用户发作:20 年春节后复工期间海内约有 4 亿用户使用远程办公应用; 3 月金山文 档月活用户达 2.39 亿,在线编辑日活增长 6.5 倍,文档月活突破 1.6 亿;期间企业级 IM、视频集会等服务商免费开放产物资源,也大大加速了用户获取与习惯造就阶段。事件驱动下,云办公需求获得验证,云办公产物也获得了用户教育的绝佳机缘,未来行业发展 与产物渗透提速趋势显着。

疫情后云协作办公产物用户留存度高,上云加速不行逆。以企业协作办公代表产物钉 钉以及文档协作产物金山 WPS 产物为例,今年疫情期间快速增长的活跃用户停止 9 月份 均保持了良好的用户留存情况,疫情事后并未泛起显着回落,充实讲明疫情对于云协作办 公并非短期脉冲式刺激,而是加速推进了其恒久演化历程,在应用端显著造就了用户的云 办公习惯。展望未来,随着企业端、用户端对云化办公接受度的提高,海内云服务的市场 空间将加速提升并落地。

先进制程:移动设备与高性能盘算需求驱动每年迭代半导体制造工艺皇冠明珠,随摩尔定律迫近物理极限。凭据摩尔定律,制程节点每隔 18-24 个月,以 0.7 倍(实际为根号 2 的倒数)递减迫近物理极限,从 1μm、0.8μm、 0.5μm、0.35μm、0.25μm、0.18μm、0.13μm、90nm、65nm、45nm、32nm、22nm、 16nm、10nm、7nm、5nm,一直生长到未来的 3nm、2nm。

2020 年台积电率先量产 5nm 制程,应用于苹果 A14 芯片及华为海思麒麟 9000 芯片上,代表了当前人类最细密的量产 制造技术。更快更高更强,智能手机、PC、服务器等性能需求引领先进制程进步。

先进制程每 年迭代,追求“高性能、低功耗、面积小”(“PPA”),因此先进制程的应用主要为高性能 盘算领域,如 7nm 及 5nm 主要应用为智能手机 AP/SoC、小我私家电脑及服务器 CPU;14nm 主要应用包罗中高端 AP/SoC、显卡 GPU、矿机 ASIC、FPGA、物联网主控芯片等。芯 片制程升级动员性能提升,是智能手机及盘算机 CPU 每年新款迭代的重要驱动力,苹果 每代新品 iPhone 均把主芯片升级作为重要卖点之一,芯片盘算能力的升级得以支撑相关 功效的不停扩充。

头部公司推动技术演进,EUV 光刻设备为 7nm 以下节点关键。晶圆代工业头部集中 效应显着,当前第一梯队台积电(市场份额 49%)、三星电子(市场份额 18%),垄断先 进工艺节点领先 2-3 代(先进制程 Top2 100%份额,其中台积电约占 80%),议价能力强, 此外另有英特尔以 IDM 模式推动自有先进制程技术进步;第二梯队包罗格芯(8%)、联电 (7%)、中芯国际(5%),其中格芯和联电已放弃 14nm 以下节点,只有中芯国际继续追 赶。7nm 节点后光刻技术从 DUV(193i)转至 EUV,设备价值剧增。

ASML NXE3400 系列是唯一支持 7nm 及 5nm 的 EUV 光刻机,单台机械价值约 1.2 亿美元,比传统 DUV 光刻 机贵一倍多,而光刻机约占近 20%的成本,因此仅换用 EUV 就带来 10%的成本提升。7nm、 5nm 都是 EUV,区别是使用 EUV 的层数更多(从 4 层开始至约 20 层)。我们判断,未来 3 年谁能用好更多的 EUV,谁就将在先进制程领先:现在台积电拥有 EUV 设备到达约 30 台,三星次之,在 10-20 台之间,预计英特尔的约 5 台将在 2021-2022 年 7nm 节点首次 导入 EUV 时使用。

连续高资本投入,强者恒强。资本开支每代工艺节点增速平均达 30%:同样每万片月 产能,在 12 英寸晶圆的初代节点(90nm)时,只需要 4.8 亿美金资本开支,而 7nm 则高 达 25 亿美金,资本开支每代节点增加到达 30%。

工艺节点连续演进和高投入导致玩家锐 减:2018 年联电、格芯宣布放弃 14nm 以后节点,10nm 以下只剩台积电、英特尔和三星 三个头部玩家,以及追赶者中芯国际。硅光光模块:硅光革命大有可为,技术主导生长硅光有望动员新一轮传输革命。硅光技术是在硅衬底上使用硅工艺,制作微纳量级的,研究如何将光子期间“小型化”、“集成化”和“硅片化”,并与纳米级的电子元器件相互 集成。

硅光技术相较于传统分立式光模块具有低成本、低功耗、高集成度、高传输带宽的 优势。首先,光信号在传输历程中衰减较小且传输带宽较高,其传输速率较高,抗滋扰性 较强。其次,硅光可以在现有的 CMOS 工艺上大规模集成,到达低功耗、低成本的优势。

现在,晶体管的尺寸不停缩小,电子元器件的互联已经面临问题,摩尔定律已经不再适用, 对于数据中心和芯片内部的“光进铜退”成为了不行制止的趋势。硅光将成为数据传输的主要技术之一,预期市场规模很是可观。凭据 LightCounting 预测,硅光产物 2020 年的销售额为 9.39 亿美元,2025 年将到达 58.52 亿美元,CAGR 高达 44%;2020 年光模块、AOCs 和 EOMs 中硅光产物占比为 14.3%,而到 2025 年硅 光产物将占到 44.9%。

硅光技术在数据中心市场大有可为。凭据 Yole 统计,2019 年硅光 产物市场总额为 4.8 亿美元,其中数据中心为 3.64 亿美元,电信市场为 1.17 亿美元,预 计 2025 年硅光产物总市场将到达 39 亿美元,其中数据中心市场为 36 亿美元,电信市场 为 1.86 亿美元。我国正处于硅光技术追赶阶段。我国进入硅光领域较晚,正处于技术追赶阶段,主要 依靠并购和与外企互助模式切入市场。

2013 年,华为收购硅光子公司 Caliopa,在英国建 立工厂生长硅光技术。2017 年,亨通光电与英国硅光子企业洛克利互助,取得较多硅光 芯片技术许可,于 2020 年公布 400G 硅光模块。2018 年,光迅科技于国家信息光电子创 新中心等单元乐成研制除 100G 硅光收发芯片,并正式投产使用。

2020 年,博创科技与 Sicoya 公司告竣互助协议,推出了 400G 数据通信硅光模块高性价比解决方案。新型显示:OLED/Mini LED/Micro LED 等新技术崛起LCD 之后,新型显示技术崛起,迎合 5G、物联网大趋势。随着 5G、人工智能及物 联网技术的快速生长,下游智慧教育、智能家居、智能汽车、远程医疗、远程办公等新应 用需求推动显示技术不停完善和迭代, OLED、量子点、Mini LED、Micro LED 等新一代 显示技术快速生长。

小尺寸方面,OLED 技术加速替代传统 LCD,LTPS-LCD/ a-Si 或将 退至中低端手机及专显市场,部门低端 a-Si 则可能逐步退出市场;大尺寸方面,我们认为 中短期内 LCD 仍为主流显示技术,但以叠加了 Mini LED 背光技术为基础的 LCD 产物有 望率先投入大规模应用,或将成为未来 2-3 年的行业偏向;Micro LED 则技术难度较高, 现在处于实验室研发阶段,仍需恒久追踪、密切关注。小尺寸技术升级路径明确,OLED/LTPS/a-Si 技术依次迭代。

在小尺寸领域,现在主 流技术仍为 LTPS 及 a-Si -LCD, 2019 年 OLED(包罗刚性及柔性)在手机面板市场份 额仅占 30%左右,但我们认为 OLED 已成明确技术偏向。随着 OLED 产线良率提升和成 本下降,其渗透率有望连续提升,预计未来将取代 LTPS-LCD 成为手机领域的主流技术, LTPS-LCD 或将退至中低端手机及专显市场,而 a-Si/Oxide LCD 技术将进一步受到挤压, 后续低端产能或将逐步退出市场。LCD 产能方面,现在各面板厂商扩产动力不足,韩国三 星显示、LGD 两家公司近年计划陆续关闭低世代产线。

OLED 产能方面,现在 OLED 产 能仍集中在韩国三星和 LGD,2019 年韩国 OLED 产能占全球的 86%,海内京东方等正在加速结构,现在海内在建或计划 16 条产线,预计在 2021 年左右释放产能,届时海内产 能将有望占据全球 35%以上份额。大尺寸技术升级路径尚不清晰,中短期 LCD 仍为主流,Mini LED 背光技术有望进一 步增强 LCD 竞争力,中恒久连续关注 OLED、Micro LED 技术突破。在大尺寸领域, LCD 技术成熟稳定,现在市占率超 95%,未来 3-5 年我们认为仍将是主流显示技术。

且近期出 现的 Mini LED 背光技术有望进一步增强 LCD 竞争力,使用 Mini LED 背光+LCD 技术的产 品显示效果有望媲美 OLED 电视,能有效延长 LCD 产物生命周期,可直接使用传统制程 技术制造,量产难度和成本较低,有望率先实现工业化;Micro LED 自发光技术则由于巨 量转移技术限制,现在无法实现大规模量产,我们预计实现技术突破还需 5-10 年。LCD 方面,产能主要集中在中国大陆(约 45%),预计到 2021 年全球 8 代以上 LCD 产线共 31 条,其中中国大陆将达 21 条,以京东方等为主。中美再平衡下的新机缘半导体:设备与质料国产化势在必行全球半导体设备近 600 亿美元市场,国产厂商占比仅 2%。据 SEMI 数据,2019 年全 球半导体设备市场 576.4 亿美元,中国大陆市场 129.1 亿美元。

设备类型中占比最大为刻 蚀设备 20%,薄膜设备(PVD/CVD 等)20%,光刻 18%,氧化扩散 15%,离子注入 5%, 清洗 5%,化学机械研磨 5%等。半导体设备全球前 15 名均为美日欧厂商,中国大陆厂商 在全球市场占比仅约 2%左右。海内主流晶圆厂制造设备中约 50%来自于美国厂商,20~30% 左右来自于日本厂商。

海内晶圆厂国产化设备率现可达 10%左右。半导体设备国产化任重道远,部门实现突破。半导体设备按国产替代能力从高到低大 致排序划分为:化学机械抛光、炉管、清洗、离子注入、薄膜(PVD/CVD)、刻蚀、量测、 光刻。

,中北方华创为海内半导体设备销售额最大、品类最全的厂商,在 PVD、炉管、刻 蚀、清洗等领域均有恒久技术积累;中微公司深耕介质刻蚀领域已经打入台积电 5nm 产线, 代表了国产半导体设备技术领先水平;盛美股份深耕清洗机领域,创新性接纳兆声波技术 的差异化方案,打入国际晶圆厂客户市场;华峰测控为海内模拟 IC 测试机龙头厂商,跟 随模拟 IC 客户配合发展。集成电路制造环节质料市场空间超 300 亿美元,细分众多。集成电路制造质料包罗硅 晶圆、掩模、电子气体、工艺化学品、光刻胶、抛光质料、靶材、封装质料等。在高端材 料方面,我国综合实力较为不足,现在海内主流晶圆厂半导体质料供应商中日本厂商占 30%,美国厂商占 20%,国产化率在 20%~30%。

海内质料厂商经由多年生长,开端具备基础。国产替代能力从高到低大致排序:高纯 化学品,靶材,特种气体,抛光液,研磨垫,大硅片,光刻胶。

现在光刻胶为供应最为薄 弱环节,主流 ArF 光刻胶现在尚未形成量产供货能力。其次大硅片环节海内现在有沪硅产 业、金瑞泓(立昂微)等厂商结构,部门已经获得海内晶圆厂正片采购。

在高纯化学品、 靶材、气体、抛光液等领域,海内厂商已较为成熟,具备一定国产替代能力。消费电子:中国为焦点生产地,细分龙头仍有望连续到场国际分工中国为消费电子产物主要生产地,产物实现全球化供应。从消费电子上游制造领域来 看,全球近 9 成依赖中国生产。2019 年中国生产智能手机 12.27 亿部,在全球出货量 13.71 亿部中占比 89%。

除中国以外,近年来东南亚的印度、越南等也成为手机代工制造的重要 地域,年产量约 1~2 亿部。工业链方面,中国在消费电子工业链前端芯片设计、制造等环节国产化水平较低,但 在工业链中后段已占据焦点职位,(1)显示屏:CINNO Research 数据显示 2019 年全球 市场智能机面板出货约 18.6 亿片,同比-2.6%,而中国大陆地域面板厂出货量实现同比 +16%,占全球智能机面板市场份额 53.2%。(2)光学组件:据旭日大数据,2018 年全球 摄像头模组出货量达 42.1 亿颗,其中中国产量占七成,是全球最大的摄像头模组生产基地。

(3)触控模组:现在全球触控模组产能主要集中在中国大陆和中国台湾地域,厂商众多,甚 至泛起产能过剩现象。(4)声学组件:中国厂商主导全球智能手机声学组件制造,iOS 端 份额由中国厂商瑞声科技、歌尔股份、立讯细密占领,安卓端则以瑞声科技和歌尔股份为 主。(5)组装:凭据 IDC 数据,2018 年全球智能手机组装厂主要为三星、富士康、OPPO、 VIVO、和硕。

现在华为、三星、OPPO、VIVO 均自有组装工厂,小米组装代工厂为中国 台湾厂商英业达、英华达,北美客户组装代工厂中亦包罗多家中国厂商,中国已占据全球 智能手机组装工业半壁山河。中美再平衡配景下,细分消费电子龙头努力结构海内+外洋,有望连续到场国际分工。2019 年以来,由于商业摩擦的逐步演进,消费电子终端客户(以苹果为代表)倾向于供应链公司接纳疏散化生产以规避商业政策变化,但电子工业链全球化分工明确,中国相关 厂商经由近 40 年的演化,已经具备效率、成本、供应链等显著优势。

现阶段而言,外洋配套工业链公司仍然以中国公司出海为主,海内消费电子龙头凭借 原有供应优势有望连续到场分工。以中国大陆公司歌尔股份和中国台湾公司富士康为例, 歌尔制造基田主要为海内荣成、沂水、南宁、潍坊,外洋越南北宁,而研发与销售基地则 包罗美国、英国、丹麦等十余个国家/地域;富士康则实行“两地研发、三区设计制造、全 球组装交货”的全球化计谋,研发基地为大中华区与美国,设计制造则遍布亚洲、欧洲、 美洲。

整体来看,终端整机公司在东南亚国家结构相对更早,我们认为主要是海内智能手 机市场趋于饱和的配景下,品牌厂商开拓外洋手机市场所致;而零部件公司结构时间相对 晚,除了部门厂商需要配套大客户而在前期结构,大部门设厂时间处于 2018 年前后,我 们认为全球商业情况变化以及当地关税/税收政策对于相关公司的外洋结构具有一定驱动 作用。新基建:5G 基建驱动新增长,IDC 恒久设置价值仍然凸显5G 基站建设适度超前,明年有望迎来建设新周期。

2020 年 10 月 14 日,中国国际 信息通信展览会上工信部副部长刘烈宏称我国已建成 5G 基站超 60 万座,5G 终端毗连数超 1.5 亿,坚持适度超前的原则,稳步推进 5G 网络部署,形成“以建促用”的良性模式。我们预计海内未来三年 CAPEX 增速维持在 10%左右,未来八到十年整个 5G 周期 CAPEX 达 1.4 万亿。三大电信运营商近年 CAPEX 连续上升,预计 2020 年 5G CAPEX 将凌驾 1800 亿元,有望拉动公网市场需求。5G 建设进度方面,今年第一季度建设进度受到疫情拖累, 可是从第二季度开始 5G 建设速度显著提升,6 月底就已经遇上并凌驾建设计划,运营商 已经在第三季度提前完成了全年 5G 建设目的。

现在三大基础运营商、驻地网运营商及广 电运营商市场主要由华为、中兴通讯、诺基亚、爱立信、狼烟通信等综合性通信设备供应 商提供,这类厂商凭借其综合技术实力竞争优势显着。我们预计随着 5G 建设新周期的到 来,设备商业绩将获得显著提振。室内笼罩和小基站作为实现 5G 超麋集组网的重要手段,将成为 5G 信号笼罩“补盲 补热”的有力增补。

加之 5G 时代室内成为主要的应用场景,超高清视频、工业自动化、 远程医疗等室内业务占比预计达 80%以上,室内笼罩的重要性越发凸显,小基站与室内基 站有望迎来快速发展的节点。据 SCF 预测,到 2025 年全球小基站数量将凌驾 564 万台, 是 2017 年小基站存量的四倍以上。

未来随着 5G 技术的逐渐成熟与应用的落地,小基站 市场空间有望迎来庞大上行弹性。建议关注上游龙头公司,海内小基站天线龙头京信通信、 小基站解决方案提供商佰才邦等。

IDC 风口已至,掌握行业恒久明确设置价值。需求端来看,今年以来随着数据量与数 据流量的高速增长,以及全球疫情对于流媒体、电话集会、远程办公等数字化历程的推进 作用,我们预计未来两年全球与中国的数据中心需求增长将划分保持 20%与 30%的增速。另外在 5G、Al、物联网等一系列新场景的拓展以及企业上云、2B 和 2C 需求配合驱动下, 对数据中心的需求有望进一步超预期。

供应端来看,由于海内固网奇特的拓扑结构以及经 济区域的漫衍,一线都会 IDC 资源价值较高。可是焦点地域对于牌照、土地以及 PUE 等 指标的控制较为严格,一线地域 IDC 资源存在稀缺性。而二三线都会的 IDC 资源一般只能 放置非焦点的冷数据,已形成门路型 IDC 资源漫衍。

另外受到新基建政策加持,龙头企业 有望在资金、土地、审批等方面获得有力支持,所以建议关注具有较多一线地域 IDC 储蓄 的龙头企业,如京津冀区域龙头光环新网,长三角区域龙头宝信软件等。同时自 2019 年 Q4 以来云厂商 CAPEX 增速连续提高,未来海内云厂商有望迎来新的 CAPEX 投资周期。运营商:行业基本面拐点已经确立,看好恒久估值修复行业竞争趋缓,重回增长态势。

受益于海内从提速降费周期过渡至高质量生长周期, 行业从过分竞争走向竞合,竞争趋缓。三大运营商 2020 年上半年业绩较为亮眼,共实现 通信服务收入 6836 亿元,同比+2.5%,净利润 773 亿元,同比+0.6%。凭据工信部数据, 前三季度电信业务收入同比增长 3.2%(2019 年前三季度增速为 0)。单三季度海内电信业 务收入同比增长 4.0%。

疫情配景下,前三季度行业克服难题取得有效增长,凸显增长含 金量。前三季度公司营收增长 4.4%,净利润增速 10.8%;单三季度营收增长 5.2%,利润 增长 10.6%,均领先行业。我们认为现在行业自律维护价值的共识正在逐渐形成,运营商 之间竞争缓和,市场格式连续优化,电信市场正在履历“从用户数提升向 ARPU 提升”的 增长逻辑转换。同时,现在 4G 低价套餐(如不限量套餐等)大幅淘汰、数据流量的连续 增加以及 5G 手机和相应套餐的不停普及,将连续拉高运营商的 ARPU,我们认为这种趋 势是连续的。

虽然第三季度由于外界不确定性增加,运营商业绩受到一定压制,可是我们 认为移动用户 ARPU 提升、运营商降本增效亮点突出和 5G 共建共享红利释放等因素尚未 改变。网络宁静:内外需求配合催化,行业迎来快速生长现在,我国网络宁静工业规模与经济生长严重不匹配,在信息化、数字化的快速生长 下,网络宁静行业是恒久的优质赛道。凭据国家统计局和 IDC 数据显示,我国网络宁静产 业占 GDP 仅 0.41%,和美国相差 3.6 倍,而网络宁静工业规模和美国相差 5.5 倍,我国 网络宁静工业规模同国家经济和政治职位严重不匹配。

此外,我国网络宁静投入在 IT 整体 预算中的占比也远低于美国和全球水平,2019 年,美国网安投入在 IT 整体预算中占比为 4.78%,全球水平为 3.74%,我国仅为 1.84%。随着我国信息化、数字化的快速渗透,网 络宁静行业料将保持恒久高景气趋势。中期来看,随着我国数字化转型的深入推进,在“云、大、物、智”等新场景驱动下, 网络宁静形势将愈发严峻。

与此同时,政府连续出台政策推动行业生长,头部网络宁静厂 商加速网络宁静信创的建设。展望“十四五”,在外部情况和内部生长的配合催化下,以 关键基础设施领域为代表的网络宁静投入料将连续增强,网络宁静行业将迎来生长的黄金 期。

短期来看,随着疫情的影响逐渐消退,Q3 网安行业营收增速整体连续好转,其中以 新兴宁静领域结构较深的网络宁静厂商营收增长较快,联合行业季节性销售特征和疫情对 行业部门订单的递延,预计 Q4 将加速恢复。信创:招投标希望顺利,行业迎来麋集建设期实现从终端到应用软件的自主创新是保障信息宁静的前提。可控性是实现信息宁静的 目的之一,自主性是指焦点技术、关键零部件、各种软件全都实现自研和自造。唯独依靠 自身研发设计,全面掌握产物焦点技术,实现信息系统从硬件到软件的自主研发、生产、 升级、维护的全程可控,才可以真正保证信息宁静。

从内部看,国家政策不停推进与支持,给予财政、税收、金融支持等方面的政策支持。“十二五”生长计划、“十三五”生长计划和其他相关的国家工业计划政策确立了信息产 业的关键职位。2020 年 10 月 26 日-29 日,中共中央第十九届五中全会召开,进一步研究 “十四五”计划和“2035 年远景建设目的”,集会突出科技创新关键职位,把科技自立自 强作为国家生长战略支撑,有望进一步引发企业创新。

从外部看,中美商业摩擦倒逼信创工业生长。在信息领域,中兴事件并不是特例,美 国对中国出口科技类商品征税清单包罗半导体、机械人和机械、导航和自动化等领域。

从 2018 年开始,美国商务部就不停抛出“实体清单”,停止 2020 年 8 月,已经举行 10 余轮, 被制裁企业数量快要 200 家。招投标希望顺利,信创行业迎来麋集建设期。信创整体希望此前受疫情影响有所延后, 但随着各地全面复工复产,我们判断此轮招标采购希望顺利,2020Q3 末或已靠近尾声, 从 Q4 起至明年,订单有望加速落地建设,行业有望连续保持高景气度。

我们判断此轮信建立设主要围绕 PC 以及党政公牍系统,后续陪同“十四五”计划深入推进,各地方政府 财政预算逐渐清朗,电子政务等焦点系统有望逐步加速建设希望。运营商服务器招标落地,进一步验证行业国产方案可行。2020 年 5 月 6 日,中国电 信公布中国电信服务器(2020 年)集中采购项目货物招标集中资格预审通告,通告显示, 采购共分为 8 个标包,共计 56314 台,基于 H 系列芯片的全国产化服务器占比 19.86%, 超市场预期,是中国电信首次将全国产化服务器单列入标包名录。

2020 年 5 月 28 日,中 国移动公示 2020 年 PC 服务器中标候选人,延续了对国产化芯片的支持力度,国产份额 超 20%,且总量大幅增长达 13.8 万台我们认为,信息技术自主创新浪潮在未来一段时间都将是行业的热点,实现自主可控 迫在眉睫,相关公司有望迎来焦点生长机缘。以海内龙头企业为代表,连续发力推动科技 创新生态的构建,形成了以华为、BAT、中国电子、中国电科、中科院、航天系等一批核 心气力,涌现出一批优秀科技创新厂商,部门具备从硬件到软件的完整生态结构。

其中华 为自主生态的构建正在加速,逐步构建从芯片到服务器到平台的全栈自主创新能力,并与 其他领域生态同伴一起连续打磨完整自主解决方案,推动其在各大领域的落地应用。操作系统领域,随着技术的逐步成熟、生态的进一步完善、国家宁静意识的提升,国 产操作系统逐步获得海内市场的重视,并有望在服务器、PC、IoT 等领域加速渗透。我们 认为,以华为、统信、麒麟为代表的国产操作系统厂商不停打磨技术,具备宁静、稳定、 可靠等优势,以党政军领域为入口,逐步向金融、电信、医疗等行业渗透。集成商领域,适配能力强的集成服务商有望主导市场。

我们判断,集成服务商在信创 建设中具备较高业绩增量和拓展空间。具备软件开发能力的集成服务商可以提供操作系统 等基础软件和 OA 等应用软件,具备更强的适配能力,有望引领市场生长,如中国软件、 太极股份、华宇软件等。

信息宁静领域,从市场格式上看,中国信息宁静市场处于各级连续集中的历程之中。与全球成熟的信息宁静市场相比,中国信息宁静工业的行业集中度显着偏低,我们判断未 来海内市场集中度提升是或许率事件。

我国从事信息宁静行业的企业比力多,其中品类优 质、份额靠前的公司包罗启明星辰、奇安信、H3C、天融信、绿盟科技等。被动元件:MLCC 国产替代加速,从“价钱周期”到“扩产逻辑”MLCC 存在价钱周期,近 20 年来履历两轮大的价钱颠簸。

(1)1999~2000 年 MLCC 价钱大涨,互联网浪潮动员下游需求兴起,部门 MLCC 厂商涨幅到达 1~2 倍;2001~2002 年大跌,使用镍、铜取代高价的钯、银作为电极,鼎力大举推广 BME(内电极贱金属化)技术, 2001 年大幅下跌 50%、2002 年下跌 20%。(2)2017~2018Q3 大涨,日本厂商逐步退出 通用型市场,加上囤货现象助推,MLCC 开始大幅涨价,部门料号涨价 5~10 倍连续至 18Q3; 2018Q3~2019Q3 下跌,供应商在 2017~2018 年急速扩产,下游需求端处于清库存的时 期,MLCC 市场进入低迷阶段。通过工业复盘可以发现,需求增减、产能转换、库存水位、 上下游博弈等多因素均在价钱颠簸中展现庞大的联动关系。国产替代从被动转动主动,“扩产”成为本土厂商发展主逻辑。

MLCC 行业具有显着 的规模效应,产能规模和产物品类成为大客户供应商选型的前置条件。中国大陆厂商当前 整体市占率还不高,日本厂商占据高端市场,中国台湾、韩国等少数厂商对通用产物价钱 有较大影响力。中国大陆厂商的生长履历了三轮标志事件:(1)2018 年 MLCC 原厂和渠 道大幅涨价,三环团体等通过与家电大客户协商价钱,获得了更多份额;(2)2019 年华 为、海康威视、大华等受到美国限制,受益客户主动转单,大陆 MLCC 厂商大规模进入安 防市场;(3)2019 年军工信息化投入加速,军用 MLCC 自主可控需求涌现。

近几年海内 MLCC 行业生长加速,三环团体、风华高科等头部企业在细分品类的产能储蓄和产物研发 不停积累,有望连续加深与大客户的绑定关系,凭据相关公司通告,未来几年内亦有新增 产能落地。……(陈诉看法属于原作者,仅供参考。

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